Définition des covenants

Les covenants ou ratios prudentiels sont des outils permettant un contrôle précis de l’évolution de la structure financière et de la rentabilité des entreprises sous LBO à travers leurs calculs annuels et la mise en place d’un cadre devant être respecté.

Ces derniers ont une importance considérable puisqu’ils permettent de juger tant la performance économique de l’entreprise que sa capacité à faire face aux engagements financiers pris.

Ces ratios peuvent être sensiblement différents d’un organisme à un autre du fait de leur expérience en la matière ou de leur orientation commerciale, mais également selon les caractéristiques économiques et financières de l’entreprise considérée.

Les organismes bancaires et financiers mettent donc en place un cadre comprenant différents ratios financiers devant être respectés tout au long de la vie de l’opération sous peine de rendre les engagements financiers exigibles dans leurs totalités. En effet les covenants sont intégrés dans les contrats liant les parties (Organismes prêteurs et Bénéficiaires).

Les ratios le plus couramment utilisé :

• Dettes Financières Nettes sur Excédent Brut d’exploitation : représente la capacité de l’entreprise a couvrir ses dettes diminuées de sa trésorerie par le total de son Excédent Brut d’Exploitation consolidé, réalisé au cours de l’exercice. Ainsi, il mesure le risque de l’en-cours d’endettement en nombre d’années d’Excédent Brut d’Exploitation consolidé. De manière générale, le ratio se situe entre 3 et 5. Ainsi, plus le ratio est élevé, plus la société est endettée.
• Dettes Financières Nettes sur Fonds Propres Consolidés : représente la part des dettes diminuées de la trésorerie par rapport aux Fonds Propres. La part de ces dettes est variable suivant le secteur d'activité et la taille de l’entreprise. Ainsi, d’une manière générale, l'endettement global admis se situe entre 1 et 3. Ainsi, plus le ratio est élevé, plus la société est endettée.
• Cash Flow Consolidés sur Service de la Dette : représente la capacité de l’entreprise au niveau de son Cash Flow a rembourser le service de la dette, soit les intérêts ainsi que les remboursements en principal. Le ratio doit donc être supérieur à 1.

Le résultat du calcul de ces ratios doit être certifié par le Commissaires aux comptes qui à travers cette certification valide une méthode, mais ne peut en aucun cas faire le calcul.

Le calcul ne peut être fait ni par la banque, ni par la société, ni encore par l'expert comptable qui dans ce cadre est bien loin de son métier.

Ainsi il est prudent de faire appel à un spécialiste qui :

1. réalise les calculs,
2. présente un rapport au Commissaire aux comptes permettant d'obtenir la certification,
3. vous accompagne auprès des interlocuteurs bancaires pour en faire la présentation

le cas échéant travaille avec la banque pour remanier le cadre si celui-ci était trop stricte ou impossible à respecter.